◎評析：
電阻、電容與電感廠在3Q09財報表現不盡相同。其中電阻廠國巨、華新科、大毅、旺詮產能幾乎滿載，其中純電阻廠國巨與大毅毛利率更創近五年來新高，同時庫存水位大幅降低，顯示需求的熱絡，4Q09即使普遍預估營收會衰退5~10%，但在回補庫存的動能下產能利用率仍將逼近滿載，因此毛利率可望維持3Q09的水準。而目前電阻廠並沒有大幅度擴廠計畫，目前國巨預估將月產能由380億顆擴充至390億顆，增幅為2.63%，旺詮僅做部分機器汰換來擴充產能，而大毅擴產重心將放在新產品保護元件，供給面增加有限，而2010年在歐美景氣復甦加上今年來自大陸成長動能的維持，整體供需狀況將十分健康。至於電阻上游陶瓷基板廠九豪目前陶瓷基板訂單能見度到明年初，不過3Q09由於高毛利的太陽能連接器產品改新規格，出貨遞延至年底，另外陶瓷基板原本預期漲價30%，最後平均漲價幅度僅15~20%，同時九豪手上的未交訂單排到明年初，因此預計最快到明年上半年才有機會實際反應新價格，09年度仍將維持虧損。至於鋁質電解電容廠金山電與立隆，由於營收成長來自低階的鋁質電容，同時大陸的相關競爭者眾多，受惠中國成長不如電阻廠，3Q09毛利率都比2Q09下滑。值得注意的是日系鋁質電容大廠Chemi-con調降財測，除了顯示日幣升值導致成本居高不下外，也顯示歐美景氣復甦較為緩慢，預期鋁質電容廠4Q09營收衰退幅度在10~15%之間。國內廠商未來面對高階產品仍為日系的天下，而中低階產品又面臨大陸廠商的競爭，因此金山電與Hitachi合作採用貼牌方式打入日系供應鏈甚至取代現有客戶所使用的日系電容，有助於走出此一困境。至於利基型電感廠乾坤與美磊，其中乾坤在高毛利的薄膜電阻及Power choke產能利用率拉高影響下，毛利率由2Q09的33%提升至3Q09的39%。美磊雖然3Q的毛利率與2Q相當維持在37%，但若扣除提列的存貨跌價損失，則實際毛利率高達44%，兩家公司未來成長除了朝手機用小型及整合型CHOKE發展，RF元件的出貨也將是未來觀察的重點，預估4Q營收微幅衰退5%以內。另外值得注意的是3Q09被動元件廠業外投資收益對EPS貢獻幅度不小，如旺詮、美磊、日電貿、佳邦、奇力新業外投資收益對EPS貢獻在0.3~0.7元之間。
免責聲明：本文提供之資料僅供參考，並不構成投資建議。
